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多品种基差结构转变 螺纹、焦炭套利机会隐现?

文 / Family 2018-02-12 09:51:32 来源: FX168期货频道

  黑金逻辑&策略梳理

  1.关于做多J1805合约的评估(信达期货)

  当前焦炭基本面:

  1.下游钢厂利润高位,生产意愿不减;

  2.钢厂焦炭库存偏高,当前补库意愿偏弱;

  3.微利下开工率继续上行,焦企库存逐步累积至高位;

  4.测算焦企利润逐步进入盈亏平衡,预计打到16年后最大亏损还有150元/吨空间;

  5.后期旺季预期+季节性复产预期。

  整体看,当前基本面并不完全符合做单逻辑1和逻辑2,而正在逐步向逻辑3演变,若后期旺季预期+季节性复产预期兑现,则有望演变成逻辑2。逻辑3是最对应当前及后期可能要发生的情形。

  从当前价格来看,港口准一焦炭2000元/吨,已有焦企进入亏损区间,按16年以后最大亏损150元/吨测算,现货再下跌150至1850元/吨有较强支撑,考虑期价领先性以及贴水,J1805在1850-1900元/吨是较好的多单入场点,较可能出现的是1850-2400元/吨的区间震荡中的向上阶段。

  核心监控指标:

  钢材利润维持高位700以上的高位;

  钢材库存累积速率不会超出季节性预期;

  焦企开工率拐头向下;

  焦企库存拐头进入下滑阶段。

  但同时看到,如果想出现趋势性向上突破行情,仍需对应春节后钢材供不应求、钢企库存低位下的补库行情,即演化为逻辑2,暂时这一因素不能确立。

  2.关注螺纹钢5-10价差走强机会(中信期货)

  由于临近春节,现货市场温和,期货继续呈升水状态,预计在现货真实需求启动前将保持期货升水结构。

  我们延续之前的观点,即春季需求不会差,一方面是地产需求不会差,另外一方面是2017年环保抑制的需求可能在春季释放。在春季限产解除正式达产仍待时日的情况下,春季存在阶段性的供需错配,螺纹钢期现价格有望继续走强,而由于市场对远期供需仍然相对悲观,螺纹05-10价差有望走强,前期建议逢低介入买5抛10的正套,建议继续关注。

  螺纹的跨期价差与期现基差关系密切,若节后现货需求启动,则基差大概率走强,将带动05-10期差走强。

  3.焦炭期现套利机会出现?(一德期货)

  焦炭从1月初到现在已经累计下跌350-450元/吨,日照港(600017,股吧)目前期货交割品仓单价格在2100附近,盘面已经升水,期现套利机会出现。

  此轮焦炭降价并不是钢厂有意压库导致,相反在价格走弱的过程中,钢厂和焦化厂焦炭库存都在累积,这样的结果是焦化厂高开工导致,目前矛盾点是现货价格是否能就此企稳,如果企稳,那么节后焦炭累库就是大概率事件,价格回暖时间将被延期,上涨幅度也将受限。如果不能企稳,那么焦炭价格仍需下跌100-200左右才能看到较明显的减产,那么现在推涨期货价格时间就会稍早。

  如果后期焦炭现货就此企稳,焦化厂利润又开始扩大,那么逢高做空J1805应该是可行的,再加上目前盘面已经升水,期现套利也是比较好的操作机会。

  02

  本周值得关注的价格变化

  1.期货市场

  上周黑色系各品种期货涨跌互见,双焦涨、钢材跌。

  周度涨幅居前的品种为焦炭1805涨3.0%报收于2105.5、铁矿石1805涨1.9%报收于523.5、焦煤1805涨1.8%报收于1356。

  周度跌幅居前的品种为热卷1805合约周度跌1.9%报收于3958、动力煤1805合约周度跌1.8%报收于648.4、螺纹钢1805合约周度跌1.7报收于3895。

  2.现货市场

  本周铁矿石现货价格上涨、动力煤现货跌:本周现货涨幅居前的品种为Platts涨5.5%、SGX铁矿石掉期涨3.2、山东螺纹现货涨1.8%;跌幅居前的品种为秦皇岛Q5500动力煤跌2.7%、唐山钢坯跌0.3%。

  本周钢材现货价格持稳:节前多数钢材现货价格继续持稳。

  03

  本周值得关注的价差变化

  1.期限基差

  热卷1805合约基差由缩转扩:截至2月9日,热卷1805合约基差为112,较上周走扩69点,本周该基差升水由缩转扩,主因期货价格下跌而现货持稳。

  螺纹钢1805合约基差由贴水转为升水:截止2月9日,螺纹钢1805合约基差为升水5个点,经历了近三周的贴水,本周该基差转为升水,主因期货价格下跌而现货持稳。

  2.跨期价差

  螺纹1805-1810价差升水连续6个交易日收缩,创近三个月来新低:截至2月9日收盘,螺纹1805-1810价差为升水139,较上日收缩1点;该价差升水连续6个交易日收缩,创自11月5日以来新低。

  热卷1805-18010价差升水由扩转缩,自高点持续回落:截止2月9日收盘,热卷1805-18010价差升水为127,本周该价差升水由扩转缩,自上周五高点已累计回落34点。

  铁矿石1805-1809价差贴水连续7个交易日收缩:截至2月9日收盘,铁矿石1805-1809价差贴水9.5点,较上日收缩3点;该价差贴水已连续7个交易日收缩,累计缩10个点。

  焦煤1805-1809合约价差升水本周持续走扩,周中触及历史高位:截至2月9日收盘,焦煤1805-1809合约价差为升水71点,周度走扩20点;自1月29日以来,该价差升水已累计走扩50点,本周中曾触及77.5的历史高位。

  3跨品种

  螺纹钢1805/铁矿石1805合约比价由升转降,截至2月9日收盘,螺纹钢1805/铁矿石1805合约比价为7.44,周度跌0.24,本周该比价由升转降。

  盘面钢厂利润持续回落,截至2月9日收盘,盘面钢厂利润为724.0,周度回落61.6点。

  04

  本周黑色核心数据&信息一览

  1.铁矿石发货&到港数据:继续增加

  据Mysteel运量数据(01/29-02/04),上周澳洲、巴西铁矿石发货总量2166.2万吨,环比减少207.2万吨;其中澳洲铁矿石发货总量为1568.5万吨,环比减少111.3万吨。

  预计本周发货总量为1417.0万吨,其中力拓、BHPB和FMG分别为614.0、599.3、153.6万吨。巴西铁矿石发货总量为597.7万吨,环比减少95.9万吨。其中淡水河谷和CSN发货量分别为515.3,减少86.7万吨,35.7,减少19.9万吨。

  北方六大港口到港总量环比增加353.3万吨:据Mysteel1月28日至2月4日,中国北方六大港口到港总量为1124.8万吨,环比增加353.3万吨。

  2.铁矿石港口库存&疏港量:继续增加

  全国45个港口铁矿石库存增,日均疏港总量增:Mysteel统计全国45个港口铁矿石库存为15238,较上周五数据增95,较去年同期增2418,日均疏港总量309.09,上周五为271.63;其中澳矿8546,巴西矿3636;贸易矿5740;球团215,精粉666,块矿2214(单位:万吨)。

  本周全国压港量大幅下降,预计节前持续回落:本周全国压港量507万吨,较上周调研大幅下降325万吨。分区域来看,东北地区库存较上周小幅增加;华北地区压港清零,锚地及泊位存货均已清空,锚地暂无船只,华北地区部分钢厂库存偏低,由于节前补库,疏港大幅增加;华东地区压港业已清空,港口库存较上周小幅增加,各港口疏港均有上升;华南地区库存小幅上升,各港口疏港量因钢厂提货节奏加剧,较上周都有不同程度上升;沿江地区当中诸多港口压港量均有下降,库存小幅回落,其中疏港也有不同程度提升。春节将至,库存总量及疏港量依然维持高位;大部分港口都将压港量大幅压缩,节前预计将持续回落。

  3.钢厂产能&盈利状况

  163家钢厂高炉产能利用率较上周降,钢厂盈利持平:Mysteel调研163家钢厂高炉产能利用率72.85%较上周降0.22%,剔除淘汰产能的利用率为79.05%较去年同期降8.71%,钢厂盈利率85.28%持平。本周各区域都有高炉检修,但多以1-2周的短期检修为主,预计下周开工率或将出现回升。

  4.运费&铁矿石运价

  BDI指数跌8或0.7%,铁矿石运价涨:本周BDI指数下跌,截至2月8日,波罗的海干散货指数(BDI)为1106,较上周跌8,周度跌幅为0.7%;铁矿石运价周度上涨,其中西澳-青岛(BCI-C5)铁矿石运价为6.69,较上周涨0.25,巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)铁矿石运价15.74,较上周涨1.23。

  5.铁矿石价格指数&高低品位价差

  本周各品位铁矿石价格均上涨:截至2月8日,65%Fe铁矿石价格指数为93.35,周度涨4.5或5.1%;62%Fe铁矿石价格指数为77.85,周度涨5.15或7.1%;58%Fe铁矿石价格指数为43.35,周度涨4.05或10.3%。

  本周铁矿石65%-62%高低品价差缩小,62%-58%高低品价差继续扩大:截至2月8日,65%-62%铁矿石指数价差为15.5,较上周收缩0.65或4%;62%-58%铁矿石指数价差为34.50,较上周走扩1.1或3.3%.

  6.钢材库存:继续第九周增加

  本周螺纹钢社会库存增102.97万吨,总库存增143.71万吨:本周主要钢材社会总库存为1218.99万吨,较上周增加143.71万吨;其中螺纹钢社会库存为621.16万吨,较上周增加102.91万吨;热卷(板)社会库存为198.10万吨,较上周增加10.96万吨。

  螺纹钢社会库存连续第九周上涨,:螺纹钢社会库存已连续增加九周,与12月15日的297.87万吨比较,已累计增加323万吨。

  阴历口径下,当前钢材总社会库存累库已超过去年同期水平。以阴历年度计算,去年同期主要钢材社会总库存为1103万吨,螺纹钢社会库存为561.88万吨;当前钢材节前社会库存已超过去年同期水平,关注年后库存高点。

  重点企业钢材库存微增,但仍处于低位:截止1月20日,重点企业钢材库存为1171.70万吨,环比增加23.19万吨,增幅2%;去年同期水平为1230.8万吨。

  7.钢材产量

  1月中旬重点钢企粗钢日均产量环比减少:据中钢协统计,2018年1月中旬重点钢企粗钢日均产量为177.93万吨,旬环比减少1.03万吨,减幅0.58%;全国估算值为222.22万吨,旬环比减少2万吨,减幅0.88%。截止1月中旬末,重点企业钢材库存为1171.07万吨,比上一旬增加23.19万吨,增幅2.02%。

  1月份国内主要螺纹钢、线材生产厂家实际日均产量增:据Mysteel调查,1月份国内主要螺纹钢、线材生产厂家实际日均产量分别52.3万吨、26.9吨,环比12月分别上升0.7万吨、0.8万吨;2月份螺纹钢、线材计划日均产量分别52.9万吨、28.0万吨,月环比分别上升0.7万吨、1.1万吨。

  8.PPI数据

  一月PPI同比连续三个月回落。国家统计局9日公布数据显示,1月份,PPI同比上涨4.3%,涨幅比上月回落0.6个百分点;环比上涨0.3%,涨幅比上月回落0.5个百分点。

  从行业来看,钢铁、石油等相关行业产品价格回落较为明显。数据显示,1月份涨幅回落的有黑色金属冶炼和压延加工业,上涨14.3%,比上月回落4.2个百分点;石油和天然气开采业,上涨12.4%,回落7.7个百分点;石油加工业,上涨10.9%,回落1.4个百分点;化学原料和化学制品制造业,上涨8.2%,回落0.8个百分点。上述四大行业合计影响PPI同比涨幅回落约0.4个百分点。

  交行首席经济学家连平预计,今年PPI会保持增长态势,但涨幅或将有所收窄。他分析称,在不出现外部冲击的情况下,未来大宗商品价格难以持续大幅上升,即便有所上涨也将较为缓和,初级产品输入性因素对PPI的抬升作用较弱。此外,今年投资需求趋弱,对工业产品的需求不会显著增强,PPI难以大幅攀升。

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