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摩根士丹利:复苏不确定性犹存 仍坚定建议做空10年期美国国债

文 / Nikki 2021-07-26 09:08:12 来源: 新浪财经

  摩根士丹利定量研究全球主管维什瓦纳特?蒂鲁帕图尔(Vishwanath tirupatur)撰文写到:这真是不寻常的一周。基准10年期美国国债收益率跌至2月初以来的最低点,股市大幅抛售,而就在一周之前,标普500指数创下历史新高,波动性飙升。当时流行的解释是:市场担心,由于Delta病毒变种导致的新冠病毒感染急剧增加,经济增长将会放缓。那么,我们在关键的市场辩论和观点上处于什么位置?

  我们不同意经济增长正在放缓的说法。事实上,我们的美国经济学家追踪的第二季度GDP接近12%。尽管他们预计增长速度将放缓,但他们仍看到强劲的经济复苏。他们对2021年美国和全球经济增长的基本情况预测(分别为7.1%和6.5%)没有改变。

  虽然Delta病毒变种无疑是严重的,但有证据继续表明,疫苗在减少严重疾病、住院和死亡率方面非常有效。Delta病毒的传染性更强,但正如我们的生物技术分析师马修·哈里森(Matthew Harrison)和马克·珀塞尔(Mark Purcell)所指出的,我们认为这种病毒的动态并无不同,接种疫苗仍然是关键。

  尽管经济增长的基础仍然稳固,但我们的策略师仍对各种资产类别的估值感到担忧。一如既往,市场具有前瞻性,不仅反映了对全球经济强劲复苏的预期,也反映了复苏道路上的不确定性。

  正如我们的首席美国股票策略师迈克?威尔逊(MikeWilson)提醒的那样,重要的是记住,尽管总体增长仍然稳固,但变化的速度已经达到了峰值,这反映在过去几个月小盘股和低质量股的持续表现不佳。他青睐收益稳定而非增长的股票。他最近调高了消费必需品的评级,下调了材料的评级,这反映出他对美国股市采取了更为防御性的立场。

  我们仍然认为,最近美国国债收益率的暴跌实际上是由于头寸平仓所致。此外,美国国会通过一揽子基础设施计划的前景有所改善,将给收益率带来上行压力。我们的美国利率策略师Guneet Dhingra仍然坚定地建议做空10年期美国国债。我们仍预计今年年底美国10年期国债收益率将为1.8%。

  在货币方面,我们认为美元短期内将继续走强。我们的首席货币策略师詹姆斯·洛德(James Lord)认为:

  (1)相对于欧洲和亚洲的几个国家,美国的旅行和其他限制的可能性较低;

  (2)美国和其他大型经济体在通胀轨迹和货币政策方面的分歧日益扩大,这是看好美元的理由。

  在企业信贷方面,我们最关注的是估值问题。正如我们的美国投资级策略师维什瓦斯?帕特卡尔(Vishwas Patkar)所强调的,尽管投资级指数息差略有扩大,但它仍接近全球金融危机后的水平,可以说是几十年来最高的水平。在这样的水平上,信贷的定价是完美的,不仅是因为强劲的经济背景,还因为长期的流动性宽松。在信贷领域,尽管高收益贷款和杠杆贷款的估值都很高,但相对估值表明,投资级贷款远高于高收益贷款。因此,我们认为投资级信贷的发展方向是小幅扩大利差。

  对于机构MBS,我们维持长期的结构性减持观点。正如我们的机构MBS策略师杰伊·巴考(JayBacow)所指出的,美联储缩减MBS购买规模和复苏的前景,尽管从较低水平开始,但银行贷款增长意味着,美联储和银行这两大买家对机构MBS的需求可能同时下降,这支持了他的减持理由。

  来源:新浪财经